隨著地方政府對政府投資基金運作的熟悉程度不斷提高，“資本招商”和“基金招商”在推動地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用愈發(fā)明顯。然而，當前國內(nèi)市場環(huán)境發(fā)生了變化，地方政府對基金招商的要求和模式也正在悄然改變。
基金平臺趨向統(tǒng)一
在早期，各地方政府中發(fā)改、財政、科委等不同的主管部門分別發(fā)起并成立了多個政府投資基金平臺。隨著引導基金數(shù)量的不斷增加，重復設立與重復投資的現(xiàn)象屢見不鮮。如今，有越來越多的政府引導基金在嘗試進行整合與合并。它們通過在頂層設計工作領導小組或者集團公司層面采取措施，達成對不同基金的統(tǒng)一領導，把現(xiàn)有的同類型基金進行整合。
借助引導基金集群的分工或者統(tǒng)籌安排，無論是處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，還是不同產(chǎn)業(yè)以及具有不同特點的企業(yè)，都能被納入考慮或得到支持。這相當于利用頂層規(guī)劃的方式，避免了部分資源的重復利用與浪費，進而提高了資金的使用效率。這有助于提升政府投資基金運營主體在資金實力、規(guī)劃層級以及品牌影響力等方面的水平，使其在與其他省市的政府投資基金競爭中更具競爭力，為招商引資創(chuàng)造優(yōu)勢。
不過，國有基金平臺在整合之后能否真正發(fā)揮作用，關(guān)鍵在于基金是否具備市場化運作的機制設計，是否充分尊重市場規(guī)律與基金運營規(guī)律，以及是否有配套的人才培養(yǎng)和激勵制度等相關(guān)方面。
返投要求降低
政府引導基金的返投要求一般以倍數(shù)形式呈現(xiàn)。據(jù)母基金研究中心對部分追蹤引導基金的不完全統(tǒng)計，在過去六年中，引導基金行業(yè)整體平均返投倍率要求下降幅度超過40%。以往返投比例常常是2倍、3倍，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)平均返投倍數(shù)大概在1.5倍左右。而且部分引導基金的返投倍數(shù)要求已降至1倍以下，還能通過多種方式擴大返投認定范圍。
例如，今年成立的浙江省專精特新（溫州）母基金、江西景德鎮(zhèn)國控產(chǎn)業(yè)母基金對擬投資子基金的返投倍數(shù)分別僅需0.4倍和0.6倍。
超過一半的政府引導基金明確了返投計算口徑要求。在這些明確要求的基金中，大部分將以下三種情形認定為完成返投：對域內(nèi)企業(yè)進行投資；投資域外企業(yè)后，該企業(yè)將公司遷入域內(nèi)；投資域外企業(yè)后，其在域內(nèi)新設或落戶子公司、區(qū)域總部、生產(chǎn)研發(fā)基地等其他納稅主體。
目前，部分地方政府更新了返投認定口徑相關(guān)要求，增加了可認定為返投的口徑。比如，棗莊市政府投資引導基金在修訂中說明了返投金額計算方法，并明確提出上述三種情形；青島市政府引導基金明確規(guī)定，引入經(jīng)認定的國家級專精特新 “小巨人”、國家級制造業(yè)單項冠軍企業(yè)，可按認定金額的1.5倍計入返投，引入經(jīng)認定的擬上市企業(yè)主體、獨角獸企業(yè)，可按認定金額的2倍計入返投。
降低返投倍數(shù)或靈活調(diào)整返投口徑，能為未來合作提供更多談判空間。畢竟政府產(chǎn)業(yè)基金主要是引導社會資金投向，而非以盈利為主要目的。此外，一些產(chǎn)業(yè)生態(tài)不完善的地方政府引導基金意識到招商返投效果不理想，與其引入過多沒有實際效益的 “分公司”“分基地”，不如服務好當?shù)匾延幸欢ɑA的企業(yè)。因此，地方政府開始要求創(chuàng)投機構(gòu)將更多資金用于扶持當?shù)乜萍计髽I(yè)。
跨區(qū)域合作
隨著政府投資基金發(fā)展進入新階段，不同區(qū)域間政府投資基金的合作互動更加密切。對于基金管理經(jīng)驗較弱的地區(qū)，引入頭部管理團隊跨區(qū)域管理當?shù)卣顿Y基金成為新趨勢。
2024年4月，浙江省專精特新（溫州）母基金落地。該基金由廣東省粵科金融集團有限公司聯(lián)合浙江省產(chǎn)業(yè)基金、溫州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金發(fā)起設立，規(guī)模達30億元，由廣東省粵科母基金投資管理有限公司管理。此外，廣東省粵科金融集團還與7個省份簽約7只省際協(xié)同發(fā)展母基金，總規(guī)模超170億元，這是一種罕見的創(chuàng)新模式。
跨省合作設立政府性母基金在地方 “基金招商” 中并不常見，但省市合作、多地引導基金同時投向一只子基金的案例逐漸增多。跨區(qū)域合作實現(xiàn)互利共贏的投資模式可能成為未來地方招商引資的新常態(tài)。
探索 S 基金
我國政府引導的基金投資高峰出現(xiàn)在2017-2019年。目前，國內(nèi)最早設立的引導基金已陸續(xù)進入退出期。在退出策略上，國內(nèi)一直高度依賴IPO這一單一退出路徑。隨著IPO節(jié)奏放緩，退出壓力成為許多引導基金的難題，S 基金等開始成為新選擇。 2023年5月，上?？苿?chuàng)基金與多家投資人簽訂上?？苿?chuàng)接力一期基金合作協(xié)議。這是中基協(xié)私募新規(guī)實施以來備案的首支S基金，也是業(yè)內(nèi)首支集聚多類型金融資本以及多地國有資本、引導基金的S基金。 隨后，深圳成立了S基金聯(lián)盟。 今年以來，多個城市成立了地方首支S基金。3月，福建省首支S母基金 “自貿(mào)領航S母基金” 成立；4月，安徽省首支“S基金” 設立；5月，四川首支“S”基金注冊設立；此外，杭州、寧波、青島等城市也出臺了相關(guān)試點政策，后續(xù)將有更多S基金成立。 從實操來看，S基金每個環(huán)節(jié)都有難度，加上轉(zhuǎn)讓評估、審批流程復雜，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易策略單一等問題，雖然S基金得到多地政府和市場化基金的支持，但實操仍充滿挑戰(zhàn)。 “耐心資本” 增加
由于國資特性，早期政府引導基金存續(xù)期普遍約為7年。近年來國家提倡培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)培育初期需要大量投入，從技術(shù)研發(fā)到成果轉(zhuǎn)化再到上市周期很長。過去一年，越來越多的政府引導基金在管理條例中提到延長基金存續(xù)期限。
2023年，深圳市科創(chuàng)種子基金、廣東省半導體及集成電路產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金二期、黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金等都將存續(xù)期延長到10年以上。
2024年4月，中央政治局會議指出要積極發(fā)展風險投資，壯大 “耐心資本”。隨后，各地紛紛設立投向早期的母基金。
6月21日，總規(guī)模500億元的江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金啟動運行，該省級母基金定位為耐心資本，這是引導基金首次將耐心資本作為基金定位。同日，廣州設立目標規(guī)模100億的天使母基金，聚焦新領域新賽道，重點投向種子期、天使期項目。
此外，浦東科創(chuàng)投資基金也發(fā)布了基金合作協(xié)議修訂公告，將存續(xù)期限由10年變更為12年，投資期限由5年變更為7年。
“基金招商” 在未來較長時間內(nèi)仍將是地方政府主流的招商引資方式。地方政府應松綁規(guī)章制度和條款，讓投資機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)招商引資目標，帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
同時，產(chǎn)業(yè)招商要圍繞產(chǎn)業(yè)集群建設、提升競爭力、促進經(jīng)濟發(fā)展的總目標?，F(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎和經(jīng)濟稟賦決定了區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，產(chǎn)業(yè)基金招商也應遵循這一路徑，使招引的產(chǎn)業(yè)項目與地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級方向匹配，放大基礎優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)能級和基金招商效率。
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